（1）機床行業現狀：
機床，制造機器的機器，又稱“工業母機”。2022 年中國機床消費額約1800億元，約占全球三分之一，是世界第一大機床生產國和消費國。
機床壽命約10年，行業每7-10 年形成設備更新周期。歷史上全球消費規模1983年、1993 年、2003 年、2013 年均為階段性低點。
2023 年，我國金屬加工機床進口額61億美元，-7.5%。金屬加工機床出口額77.8億美元，+25.4%。首次實現貿易順差16.8億美元。但出口產品檔次較低，均價遠低于進口產品。
（2）行業驅動因素：
周期回暖，下游制造業庫存回升周期有望與設備更新周期形成共振。
政策加持，助力設備更新周期加速迭代。
逆全球化&自主可控需求催化進口替代進程，五軸聯動機床市場規模持續擴張。
（3）國內主要機床公司近況：
機床行業現狀
1）機床是裝備制造業的母機，是先進制造技術的載體
機床是將金屬毛坯件加工成機器零件的機器，它是制造機器的機器，所以又稱為“工業母機”，習慣上簡稱機床。
2）加工中心是帶有刀庫和自動換刀裝置的數控機床
金屬切削機床是用切削、磨削或特種加工方法加工各種金屬工件，使之獲得所要求的幾何形狀、尺寸精度和表面質量，主要包括“車銑刨磨鏜拉鉆”7 種工藝。
加工中心是帶有刀庫和自動換刀裝置的數控機床，它將數控銑床、數控鏜床、數控鉆床的功能組合在一起，零件在一次裝夾后，可以將其大部分加工面進行銑、鏜、鉆、擴、鉸及攻螺紋等多工序加工。
2022 年中國機床消費額為274億美元（約 1800 億人民幣），全球機床消費額約為795億美元（約 5300 億人民幣），中國消費額占全球的約34%，是全球第一大機床生產國和消費國。
機床產品壽命約為10年，因此行業大約每7-10 年形成設備更新周期。歷史上全球消費規模1983年、1993 年、2003 年、2013 年均為階段性低點。
數據來源：Gardner Intelligence；銀河證券；匯正研究所4）我國機床出口持續增長，2023年首次實現貿易順差
2023 年，我國金屬加工機床進口額61億美元，-7.5%。金屬加工機床出口額 77.8億美元，+25.4%。
在貿易差額上，2023年金屬加工機床貿易首次實現順差，順差額為16.8億美元。
我國機床行業貿易逆差在 2011-2012 年達到峰值，隨后進口額整體呈下降趨勢，出口額穩步提升。雖然部分高端機床仍受海外龍頭企業壟斷，但在國內民企崛起的趨勢下，已在中低端機床市場實現進口替代。
資料來源：國家統計局；中國機床工具工業協會；海關總署；銀河證券；匯正研究所5）出口產品檔次較低，均價遠低于進口產品
2022年中國金屬加工機床進口均價約 7.2萬美元/臺，出口均價約300美元/臺，意味著中國機床出口產品檔次相對較低，未來中高端機床的發展任重道遠。
資料來源：國家統計局；中國機床工具工業協會；銀河證券；匯正研究所
行業驅動因素 1）周期回暖：機床更新有望進入加速階段
2023年中國規模以上企業機床產量約69.3萬臺，+3.9%。
其中，金屬切削機床和成形機床產量分別為54.2萬臺，+12%和15.1萬臺，-17.5%。
從機床更新周期看，2011-2014 年為我國機床產量高峰期。而2020-2022年受疫情影響，更新節奏放緩，預計未來數年機床有望步入加速更新周期。
數據來源：國家統計局；匯正研究所
2）下游制造業庫存回升周期有望與設備更新周期形成共振
機床下游制造業應用主要分布在電子、汽車、通用機械等行業。
從中國工業企業庫存周期來看，3-4年一輪周期。2015 年、2019 年均為小周期低點。
2022 年以來我國工業企業持續處于去庫存狀態，2023年8月庫存止跌企穩，低位震蕩。預計2024年有望步入庫存回升階段。
資料來源：國家統計局；匯正研究所資料來源：MIR；匯正研究所3）政策加持，助力設備更新
2月23日，中央財經委員會第四次會議提出要實行大規模設備更新和消費品以舊換新。
3月1日，國務院審議通過《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》。
4月7日，央行設立5000億元科技創新和技術改造再貸款，將為處于初創期、成長期的科技型中小企業，以及重點領域的數字化、智能化、高端化、綠色化技術改造和設備更新項目提供信貸支持。再貸款利率1.75%，期限1年，可展期2次，每次展期期限1年。
此次再貸款一方面是大規模設備更新的配套金融支持政策，另一方面也是對2022年4000億元科技創新再貸款和2000億元設備更新改造專項再貸款的政策接續。
4月9日，工信部等七部門聯合印發《推動工業領域設備更新實施方案》，提出到2027年工業領域設備投資規模較2023年增長25%以上，重點推動工業母機行業更新服役超過10年的機床等。
4）2009年04專項帶動國內數控機床翻倍增長
04專項指國家科技重大專項中的第4項:“高檔數控機床與基礎制造裝備"專項。2008年12月，國務院通過04專項實施方案。2009年2月由工信部組織實施正式啟動。
2009年至2016年，共安排課題562項，中央財政資金投入91.14億元。計劃啟動三年后，國內數控機床實現翻倍以上增長，產量由2008年的12萬臺提升至2011年的26萬臺，數控化率由20%提升至30%。2009年至2016年間，累計申請發明專利3956項，立項國家及行業標準407項，機床主機平均無故障時間從400-500小時已普遍提升至1200小時。
資料來源：天風證券；匯正研究所5）中高端機床進口占比高，自主可控大有可為
我國機床消費市場按照檔次分大致呈金字塔結構，底部是低檔機床，占比 50-60%，由國內廠商占領，主要通過打價格戰來競爭，產能過剩；中部是中檔機床，占比 30-40%，是目前中外企業競爭的主要領域；而頂部是高端機床，占比 10%，基本來源于進口，長期被歐日企業壟斷。資料來源：前瞻產業研究院；匯正研究所2022 年中國機床進口金額為 71.6 億美元，占消費總量的 26%，即國產化率約74%。
資料來源：Gardner Intelligence；銀河證券；匯正研究所
6）《瓦森納協定》限制了高端機床對我國的出口
逆全球化背景下，特別是美國在高科技領域限制中國，使得國內行業供應鏈被迫進行調整，加速了進口替代的進程。
2020年修訂的《瓦森納協定》限制了高端機床對我國的出口。從限制細則看，限制范圍主要為重復定位精度高、可加工大型零部件的多軸聯動機床。高端機床的“卡脖子”問題阻礙了我國航天航空、船舶等行業的發展。
資料來源：《瓦森納協定（2020）》；匯正研究所7）五軸聯動機床：高端制造“卡脖子”環節
五軸聯動是指機床基本的直線軸三軸 X、Y、Z 及附加的旋轉軸 A、B、C 中的兩軸，五個軸同時運動，任意調整刀具或工件的姿態，實現對空間復雜型面的加工。
五軸技術常見的難點包括：（1）數控系統編程復雜、難度大。（2）對數控及伺服控制系統要求高。（3）五軸機床的設計和制造更復雜和困難。
資料來源：科德數控招股書；普拉迪官網；匯正研究所資料來源：科德數控招股書；普拉迪官網；匯正研究所8）國產五軸機床規模破百億，但國產化率僅10%+
中美關系持續緊張背景下國內航天航空整體需求持續增長，加之疫情影響，國產替代持續加速，我國整體五軸聯動數控機床市場規模持續擴張，2022 年市場規模首次突破百億。
目前，五軸聯動數控機床是解決航空發動機葉輪、葉盤、葉片、船用螺旋槳等關鍵工業產品加工的唯一手段。發達國家把五軸數控聯動數控機床作為戰略物資實行出口許可證制度，對包括中國在內的諸多國家實行嚴格的技術封鎖。
隨著中國制造業加速轉型，精密模具、新能源、航空航天、軌道交通、3D 打印、醫療器械等新興產業迅速崛起，帶來大量新增需求，高端裝備國產化替代背景下，國內機床企業將迎來新的市場機遇。
資料來源：觀研天下；科德數控招股書；匯正研究所資料來源：觀研天下；科德數控招股書；匯正研究所
代表公司簡介 1）紐威數控：中高端數控機床領先企業，海外營收高增
公司產品主要包括大型加工中心、立式數控機床、臥式數控機床等，其中大型加工中心收入增長較快，收入占比從 2017 年的23%提升至 2023 年的 41.3%。
公司業績逐年增長，一方面是把握住了航天航空、光伏、半導體等下游需求景氣度較高的細分行業，不斷推進產品高端化發展。
另一方面繼續加強海外市場拓展，產品已銷往 40 多個海外國家和地區。23年海外營收7億，+113%，收入占比提升到30.4%。
資料來源：紐威數控官網；東財choice；匯正研究所資料來源：紐威數控官網；東財choice；匯正研究所2）海天精工：國內機床龍頭
海天精工主要產品包含各類龍門加工中心、立式加工中心、臥式加工中心、數控車床、車削中心等產品系列。
廣泛應用于汽車、軌道交通、模具制造、工程機械、機械制造等行業。
龍門加工中心是公司基石業務，2011-2023 年營收占比始終高于 50%。在此基礎上，公司積極拓展其他項目種類，臥加、立加等產品均已得到市場認可。
資料來源：海天精工官網；東財choice；匯正研究所資料來源：海天精工官網；東財choice；匯正研究所 3）創世紀：3C鉆攻機龍頭
公司主營切削機床，現階段核心產品為3C、高端醫療、新能源汽車等領域的高速鉆銑加工中心和立式加工中心。
公司 2018-2020 年出現收入下滑和業績虧損，主要系剝離精密結構件業務導致。22-23 年公司業績下滑主要由于拳頭產品下游消費電子周期下行。
23Q3 以來消費電子筑底復蘇，公司拳頭產品鉆銑加工中心23Q4出貨同比增長超120%，24年業績有望復蘇。
資料來源：創世紀官網；東財choice；匯正研究所資料來源：創世紀官網；東財choice；匯正研究所4）科德數控：國產五軸數控機床領軍者，國產替代空間廣闊
公司是國內極少數自主掌握高檔數控系統及高端數控機床雙研發體系的企業之一，產品立足于航空航天、國防軍工領域，并向新能源汽車、刀具等民用領域拓展。
公司高端數控機床產品包括四大通用加工中心（五軸立式、五軸臥式、五軸臥式銑車復合、五軸龍門加工中心）和三大專用加工中心（五軸工具磨削加工中心、五軸葉片機、高速葉尖磨削中心），共計七大系列加工中心產品。
公司已實現數控系統、主軸、軸承、導軌、轉臺等核心零部件自制。
資料來源：科德數控官網；東財choice；匯正研究所
