昆明機床：公司產品結構優化提升毛利率
2008-05-30 11:04:23
昆明機床（600806）：產品結構優化提升毛利率
2007年實現營業收入13.02億元，同比增長52.86％；歸屬于母公司的凈利潤2.43億元，同比增長147.77％；基本每股收益0.57元。今年一季度，公司實現營業收入3.15億元，同比增長50.56％；歸屬于母公司的凈利潤6046萬元，同比增長115.82％；基本每股收益0.14元。
產品結構優化，毛利率快速提升。去年公司實現機床產品銷售收入9.42億元，同比增長59.23％，占主營業務收入的72.68％；毛利率36.82％，同比提高8.94個百分點。相對臥式銑鏜床，落地式銑鏜床單位價值較高、盈利能力較強，落地鏜增速加快是公司機床業務快速增長和毛利率快速提升的主要原因。2007年落地式銑鏜床實現收入4.43億元，同比增長97.63％，占機床業務的45.41％，同比提高7.48個百分點，超過臥鏜成為機床業務的絕對主導產品。
預收款快速增加，手持訂單充足。去年末公司預收帳款4.32億元，比年初增加2.14億元，同比增長97.90％；今年一季度末又進一步增加到5.72億元。預收帳款的快速增加反映出公司手持訂單充足。我們按照公司3:3:3:1的收款進度、以45％的比例進行測算，目前公司手持訂單12.72億元左右，今年的生產計劃應該安排滿畢。我們預計隨著工程機械、造船、航空航天等下游行業的快速增長，未來大型銑鏜床的需求有保證。
非機床主業拖累將很快結束。西安交大帶進來的智能電器、恒通智能和自動機器最近幾年持續虧損，對公司業績構成拖累。去年3月恒通智能作價1400萬元轉讓給西安瑞特；10月紛董事會同意注銷自動機器；今年4月，智能電器以評估價1903萬元掛牌產權交易所。預計今年自動機器、智能電器都會處理外幣，非機床主業對公司業績拖的累將會結束。
盈利預測與估值。我們預計，2008～2010年公司分別實現每股收益0.73、1.02和1.38元，目標價25元，維持“買入”投資評級。
