沈陽機床2007年四季度跟蹤報告
2008-03-18 13:55:03
07年四季度沈陽機床的償債能力同07年三季度相比變化不大，表現償債能力的四個指標均在07年三季度的基礎上起伏不大。四季度公司的速動比因流動負債的增長速度快于速動資產的增長速度而在07年三季度的基礎上降低了0.06。利息保障能力則因利息支出的增長幅度高于利潤增長幅度，而在07年三季度的基礎上降低了0.28。07年四季度公司的流動負債在06年的基礎上增長了12.91％，但其經營性現金凈流入只是在07年三季度的基礎上增長了11.52%，致使四季度該公司的現金流動負債比在07年三季度的基礎上下降了。公司07年四季度的資產和負債分別在07年三季度的基礎上增長了5.91％和11％，負債的較快增長致使一季度的資產負債率在06年的基礎上增長了3.74。
沈陽機床07年四季度的主營業務收入和成本分別在07年三季度的基礎上增長了27.13％和25.14％。四季度該公司的收入和成本雖然表現良好，但是其營運能力卻有所下降，這是由于該公司四季度的總資產、存貨的較快增長所致。總資產、存貨和應收帳款分別在07年三季度的基礎上提高了5.91％、12.28％和3.28％％。
07年四季度沈陽機床的利潤表現較好，其主營業務利潤率在07年三季度的基礎上提高了1.21。利潤雖然增長較好，但因股東權益和總資產的較大幅度增長，致使凈資產收益率和總資產報酬率四季度沒有在07年三季度的基礎上有所提高，其中凈資產收益率下降了3.7，總資產報酬率則下降了1.06。總體上看，07年四季度沈陽機床的盈利能力同三季度相比略有下降。
結論
鼎資研究評分模型根據沈陽機床2007年三季報的數據，對其給出的綜合評級為A-3，其中對于償債能力、營運能力和盈利能力模型單獨給出的評級分別為B級、A-2級和A-2級
現根據沈陽機床2007年四季報的數據，經過評分模型的再次計算，鼎資研究維持了對沈陽機床的評級，保持在A-3級。對于償債能力的單獨評級，模型仍維持在B級水平上，但對于營運能力和盈利能力的單獨評級則由06年的A-2級降至A-3級。
TTM為0.8274年的08沈機床CP01最近的成交收益率為5.68%，高出短期無風險收益率282bp，與其TTM和鼎資級別相同的債券與無風險收益率的平均息差為301bp左右。沈陽機床為國有獨資企業，鼎資研究統計TTM為0.8274年的國有獨資企業短融券的平均收益率為5.87％。結合沈陽機床的實際情況，鼎資投資認為08沈機床CP01目前5.68%的市場收益率是比較合理的。
根據沈陽機床07年年報的財務數據，運用鼎資信用分析評分模型進行計算，沈陽機床的償債能力評級為B，經營能力評級為A-3，盈利能力評級也為A-3。所以綜合來看，我們給沈陽機床的整體評級為A-3。根據鼎資研究的統計，在這一信用水平的新債收益率為5.78％；根據沈陽機床的實際情況，以及其國有獨資的企業性質，鼎資投資認為08沈機床CP02的收益率在6.05％左右較為合理。
