公司發布中報，上半年實現營業收入8.09億元，同比增長46.75％；實現凈利潤14807.17萬元，同比增長56.95％；每股收益0.35元。公司業績符合我們預期。
簡評
機床銷售和盈利快速增長
上半年，公司機床產品實現銷售收入6.22億元，同比增長53.02％；其中臥式銑鏜床收入2.80億元、增長63.07％，落地式銑鏜床收入2.75億元、增長50.97％，刨臺式銑鏜床收入7574萬元、增長116.12％。加上機床加工服務，機床業務整體實現收入6.50億元、凈利潤1.52億元，分別增長46.61％和72.62％；非機床業務實現1.48億元，增長34.44％，凈利潤-367.60萬元，同比減少1665.80萬元。
結構優化提升毛利率，原材料漲價下半年體現
上半年公司營業毛利率35.17％，同比提高3.53個百分點。其中機床產品毛利率36.54％，同比提高7.38個百分點，占主營收入比重76.87％，同比提高3.15個百分點；高效節能壓縮機毛利率18.43％，同比下降11.22個百分點，占主營收入比重14.74％，同比下降2.76個百分點。盈利較強的機床業務占比提高，產品結構進一步優化。而且在機床業務內部，落地鏜收入占機床業務比重42.21％，同比提高1.22個百分點。由于生產周期較長的原因，上半年原材料漲價未對產品毛利率構成影響，預計漲價因素會在下半年和明年體現，因此下半年毛利率面臨小幅下降壓力。
道斯機床盈利增強，增值稅返還增加營業外收入
上半年，公司實現投資收益701.84萬元，而去年同期為-56.58萬元。其中合營企業昆明道斯機床（50％）上半年實現凈利潤769.70萬元，同比增長2.91倍，接近去年全年水平；同時5月份收購長沙賽爾5％實現投資收益360.65萬元。上半年，公司還收到去年數控機床50％增值稅返還2637.72萬元，營業外收入同比增長60.67％。投資收益和營業外收入大幅增加是上半年利潤增速快于收入增速的主要原因。
補提壞帳準備，提高資產質量
相對于其他機床企業而言，公司按帳齡計算的壞帳準備提取比例就要高很多：1年以內5％；1～2年50％；2年以上100％。上半年公司補提壞帳準備1744.31萬元，還計提固定資產減值準備157.82萬元；而去年同期沒有計提。公司資產質量進一步提高。
盈利預測與估值
我們維持以前的盈利預測，2008～2010年分別實現每股收益0.73、1.02和1.38元，目標價18.25元，維持買入評級。
